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  在全球经济格局深刻变革、技术革命加速推进的背景下，《见证逆潮》作者、宏观经济学家付鹏在接受广州日报专访时，对2026年宏观经济走势、家庭资产配置及A股投资主线作出深入解读。他指出，家庭财富管理应转向“先守后攻”，当前“降负债本身就是一种投资”，优先配置意外险、重疾险等。对于非常关注的房地产投资，他建议重在结构性调整。针对科学技术板块估值问题，他提醒2026年市场将更纯粹地回归价值驱动，若利润无法如期兑现，叠加全球流动性收紧，市场波动可能显著加大。

  付鹏：国内经济最困难的阶段已逝去。无论是代表生产端价格的PPI，还是消费端数据，均已止跌企稳。在国补政策等一系列措施推动下，居民部门消费出现了不错的增长。随着政策进一步落地与传导，预计这一积极趋势将在2026年得到延续并强化。

  付鹏：科技是第一生产力。过去一两年，全球包括美国和中国，重心都集中在提升生产力上，共同掀起了一场“AI创业潮”。人工智能及其产业链已成为全世界确定的未来方向。

  建议投资者，尤其是年轻人，果断拥抱这一趋势，不要再在“老钱”（传统成熟领域）的地方去竞争，那些领域的机会相对有限。我自己在过去一年也投了领域一级市场的项目。

  广州日报：在这样的经济图景下，从家庭财富管理的方面出发，普普通通的家庭如何调整大类资产的配置思路？

  付鹏：配置需因人而异，但整体方向一致：首要就是尽可能降低负债。当前环境已不同于过去几十年，家庭财富管理首先要“守住现金流”、降低不必要债务，尤其是有老有小的家庭。以往加杠杆是为博取更高回报；如今降负债是为腾出空间转型、创新或创业，避免被债务束缚，降负债就是一种投资。

  具体配置而言，在现金流允许的情况下，务必配置如意外险、重疾险等保障型。把这些都安顿好了，还有额外的钱再考虑其他投资。

  房地产已非最佳投资品，但房子始终是重要居住商品。建议进行“结构性置换”：从非核心区域向核心区域置换，从老房向新房置换。当然，不要指望着短期靠房地产去获取高额回报。

  防御类资产可包括储蓄、大额存单，还有部分理财，是配置到股票市场中的“类债券型股票”，如银行、煤油水气电等公共事业股。这一些企业与经济周期关联度低，主要提供稳定的股息红利，股价波动可不必过分关注，其风险收益特征介于存款与普通股票之间。

  风险承担接受的能力较高的家庭，可考虑配置波动较低、追求绝对收益的对冲型私募基金，其目标回报通常在5%-10%，与牛熊市关联不大。

  最激进的是个人炒股，需具备相应能力并承受较动，家庭配置比例不宜过高。

  通过上述组合，可形成从低风险偏好到高风险偏好的阶梯式资产配置结构，具体比例需根据各自家庭的实际风险承受能力而定。

  广州日报：过去一年我们也看到全球长期资金市场经历了一轮狂欢，您认为2026年支撑这种行情的逻辑会变吗？

  付鹏：会变！海外市场（以美股为例）的主线并未改变，但变化的是它的波动和回报。

  过去两年是“估值扩张”和“价值增长”双轮驱动的最佳时期，但当前估值已处于高位，如美股CAP Ratio从2022年低于30倍扩至约41倍。难以继续扩张，2026年将纯纯回归价值驱动，即依赖企业实实在在的盈利超预期来推动股价。这在某种程度上预示着，明年的预期回报率将低于前两年，波动率则会升高，除非业绩持续“爆表”以消化高估值。

  对于A股，情况大同小异。在全球估值难以进一步扩张的背景下，国内相关板块的估值提升也面临压力。

  投资机会在于耐心等待企业利润的兑付，从而消化估值并为下一轮上涨奠定基础。若利润兑现没有到达预期，同时全球流动性收紧，则需警惕较大的市场波动。

  付鹏：很简单。必须认清产业所处的生命周期阶段。他指出，当前国内AI相关产业处于“早期”，而美股已进入“杀完估值后的成长期”。处于早期意味着投资更多依赖于“分母端”的估值变动——在估值低时介入，伴随故事展开和估值扩张，能获得收益；但若在估值已高时追入，则将面临未来波动的巨大风险。

  一端是以“煤油水气电”股、高股息红利资产为代表的“压舱石”。这类资产能够稳住市场底部。

  另一端是以AI产业链为代表的科技股，它们提供了市场的超额收益，是过去半年真正创造高回报的领域。

  上证综指等加权指数已不能真实反映这种市场结构，投资者应忽略指数，直接关注这两头资产的表现。

  对于创造超额收益的科技股，他提醒投资者要特别小心其利润能否兑现的风险，若不能，出现20%-30%的回调也属正常。而如果利率进一步下行，另一端的类债券资产也可能再上台阶。